OPEX (Operating Expenses) son los gastos operativos recurrentes que una empresa necesita para funcionar día a día: personal, alquileres, suministros, marketing o mantenimiento. Se contrapone al CAPEX, la inversión en activos de larga duración.
Pocas siglas aparecen tanto en el análisis de una empresa como OPEX y CAPEX. Entender la diferencia — y dónde está la frontera entre ambas — es esencial para interpretar el EBITDA, calcular el flujo de caja real y anticipar las preguntas que hará cualquier comprador en una due diligence.
OPEX es el acrónimo de Operating Expenses: los gastos operativos recurrentes que una empresa necesita para operar en su día a día. Incluye, entre otros:
Son gastos que se consumen dentro del ejercicio y se registran íntegramente en la cuenta de resultados del año en que se incurren.
El CAPEX (Capital Expenditures) es la inversión en activos con vida útil superior a un año: maquinaria, vehículos, instalaciones, software, obras de mejora. No pasa íntegro por la cuenta de resultados del año: se activa en el balance y se traslada a resultados de forma gradual a través de la amortización.
OPEX → gasto del ejercicio → reduce el EBITDA
CAPEX → inversión activada → no afecta al EBITDA (solo vía amortización, que el EBITDA excluye)Esta asimetría tiene una consecuencia directa en valoración: la frontera entre OPEX y CAPEX altera el EBITDA. Una empresa que capitaliza como CAPEX reparaciones que en realidad son mantenimiento recurrente está inflando su EBITDA. A un múltiplo de 6x, cada 100.000 euros reclasificados suponen 600.000 euros de valoración aparente.
En una due diligence financiera, el análisis del OPEX persigue tres objetivos:
Verificar que el EBITDA es sostenible. El comprador comprueba que todos los gastos operativos necesarios están dotados a niveles de mercado: salarios del equipo directivo, alquileres de inmuebles vinculados, mantenimiento real de los activos. Un OPEX artificialmente bajo produce un EBITDA que el comprador no podrá replicar.
Detectar reclasificaciones agresivas. Gastos recurrentes capitalizados como inversión (desarrollos informáticos menores, reparaciones grandes, costes de personal activados en proyectos) se reclasifican a OPEX, ajustando el EBITDA a la baja.
Proyectar la estructura de costes futura. La proporción entre OPEX fijo y variable determina el apalancamiento operativo del negocio: cuánto cae el beneficio si caen las ventas. Las empresas con OPEX mayoritariamente variable resisten mejor los ciclos y suelen merecer múltiplos superiores.
Una empresa industrial presenta un EBITDA de 2.000.000 de euros. La due diligence detecta:
| Hallazgo | Ajuste al EBITDA |
|---|---|
| Reparaciones de maquinaria capitalizadas como CAPEX (recurrentes) | −180.000 € |
| Salario del gerente-propietario por debajo de mercado | −70.000 € |
| Alquiler de nave propiedad de la familia, por debajo de mercado | −50.000 € |
| EBITDA ajustado | 1.700.000 € |
A un múltiplo de 6x, la valoración pasa de 12 a 10,2 millones de euros: 1,8 millones de diferencia explicados íntegramente por la frontera entre OPEX y CAPEX y por gastos operativos infradotados.
El OPEX son gastos operativos recurrentes que se consumen en el ejercicio y van directamente a la cuenta de resultados. El CAPEX es inversión en activos de larga duración que se activa en el balance y pasa a resultados gradualmente vía amortización. La frontera entre ambos altera el EBITDA, y por eso es uno de los focos de cualquier due diligence.
Sí, directamente: el EBITDA se calcula restando el OPEX de los ingresos, antes de amortizaciones, intereses e impuestos. Cada euro menos de gasto operativo es un euro más de EBITDA — multiplicado por el múltiplo de valoración en el precio final.
Porque la sostenibilidad del EBITDA depende de que los gastos operativos estén completos y a precios de mercado. Salarios infradotados, alquileres vinculados por debajo de mercado o mantenimiento capitalizado indebidamente producen un EBITDA que no es replicable tras la compra.
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